【方正医药】康众医疗：国内领先的X射线平板探测器厂商 差异化优势错位竞争

　　本文来自方正证券研究所于2022年3月26日发布的报告《康众医疗：国内领先的X射线平板探测器厂商，差异化优势错位竞争》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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核心观点

　　国内领先的X平板探测器厂商，以医疗应用为主，工业应用快速崛起。公司业务已实现主要医疗应用领域全覆盖，非医疗领域主要应用于工业无损探伤与安检排爆领域。疫情前，公司业务稳步增长，2017-2019年间3年复合增长率为8.83%，受疫情推动，2020年公司营业收入上升至3.39亿元，同比增长44.63%，在高基数压力下，2021年实现营业收入3.42亿元，同比增速0.81%，得益于较好的成本管控与高附加值产品推广，2021年实现归母净利润8952.68万元，同比增长19.14%。

　　医疗与工业应用双轮驱动，X射线平板探测器市场空间广阔：(1)医疗端，数字化升级推动普放DR快速普及，乳腺机市场呈增长态势，国内口腔专科医院数量快速增加，带动CBCT需求上升，国内放疗设备市场需求不断提升，拉动动态平板探测器需求提升；

　　(2)工业/安检端，安防需求不断提升，预计2024年市场规模将增长至4.7亿美元；无损检测带来新增量，预计至2024年市场规模将增长至3.1亿美元。下游市场需求拉动X射线平板探测器出货量高增长，据IHS Markit预测，2023年全球平板探测器出货量总数将达到11.7万台，2021-2023年复合增速达6.57%。

　　公司业务多层次布局，利用差异化优势，从乳腺、工业等领域错位竞争：

　　(1)普放系列成本不断下降，功能不断迭代，有望以高性价比撬动下游客户：

　　(2)乳腺系列收入呈高速增长态势，具备较强竞争力；

　　(3)动态系列收入增速高，项目储备丰富，挖掘产品高端应用：

　　(4)工业/安检系列优势地位明显，有望成为弯道超车突破口。

　　盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为3.42、4.32、5.51亿元，同比增速分别为0.81%、26.19%、27.75%，2021-2023年实现归母净利润为0.89、0.99、1.30亿元，同比分别增长18.54%、11.50%、30.67%，对应当前股价PE分别为26、23、18倍，若剔除股权激励摊销费用(2022-2023年分别摊销1034.74万元、859.70万元)，则2021-2023年实现归母净利润为0.89、1.11、1.40亿元，同比分别增长18.54%、24.06%、27.06%。

　　风险提示：新产品推广不及预期；研发进展不及预期；下游市场需求提升不及预期。

（文章来源：方正证券研究）