注册制新股纵览：欧圣电气 国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商

　　本期投资提示：

　　AHP 得分——欧圣电气1.71 分，总分的30.3%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算欧圣电气AHP 得分为1.71 分，位于非科创体系AHP 模型总分的30.3%分位，位于中游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，欧圣电气网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0363%、0.0359%、0.0173%。

　　国内综合优势领先，与知名品牌和零售商稳定合作。公司以ODM 和品牌授权方式为主，从事空气动力设备和清洁设备的研发、生产和销售，产品通过了全球CB 认证、美国ETL认证，欧盟CE 认证、日本PSE 认证、中国CCC 认证等在内的多项国内外标准认证。此外，公司拥有行业内领先的实验设备和产品检测能力，已获得Intertek 认可。与境内制造商相比，公司能够适时对市场和客户的最新需求做出快速反应并确保产品不断迭代更新，并持续通过零售商认证；与境外知名品牌制造商相比，公司已形成了核心部件研发与自制、产品设计与开发、整机组装和物流配送等完整业务体系，同时积累了一定的研发技术成果。

　　公司也由此积累了稳定的客户渠道和资源，获得了工具行业国际知名品牌Stanley、StanleyFatmax、Porter Cable 等授权，并与The Home Depot、Lowes、Walmart 等世界知名零售商建立了长期稳定的合作关系。

　　技术积累丰富，加强产品开发创新。公司在产品性能、品质和电机效率等方面的领先地位，针对小型空压机产品，公司每年新增至少50 款产品设计，自主研发了新型带传动技术、空压机降噪技术、新型直流无刷电机在空压机中的应用技术等5 项核心应用技术。针对干湿两用吸尘器产品，公司每年设计出超过60 款新产品，自主研发了机械冲击及外部空气反冲之过滤器自清洁技术、低噪音技术、无线手环遥控技术等8 项核心技术。公司不断加强技术与市场的联动，大力开发创新健康绿色化、节能高效化的小型空压机和干湿两用吸尘器产品。

　　北美市场占据一定份额，市场总容量稳步增长。2018 年至2021 年上半年各报告期内，公司小型空压机出口数量占国内空压机出口总额的比重均在5%以上，其中出口美国和加拿大数量占比均在20%左右；干湿两用吸尘器出口数量占比接近1%左右，占国内吸尘器出口美国和加拿大总额的比重约在2%左右。欧美等发达地区市场小型空压机、干湿两用吸尘器需求量较高，市场成熟且容量可观，预计未来销售量稳定增长。

　　营收、归母净利规模低于可比公司，增速高于可比公司均值；毛利率水平、研发支出占比低于可比均值。欧圣电气2020 年、2021 年上半年营收分别为9.91、6.84 亿元，归母净利为1.73、0.81 亿元，相对可比公司规模较小。2018 年-2020 年营收、归母净利复合增速分别为25.45%、73.69%，明显高于可比均值。公司2018-2020 年毛利率、研发投入占营收比的三年均值均低于可比均值水平。

　　风险提示：欧圣电气需警惕市场政策变化、客户集中度高、原材料价格上涨、劳动成本上升、尚未建立自主品牌壁垒、部分重要原材料供应商单一、海运费上升等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）