石油化工行业周报油价维持高位震荡

　　核心结论：3月以来，在俄乌紧张局势的推动下，国际油价继续大幅上涨，突破110美元/桶，创七年新高，年初以来上涨40%。我们认为俄乌局势仍是近期核心变量，伊朗原油实质冲击相对有限，预计短期油价维持高位震荡，关注勘探开采、油服设备及非油化工(轻质化、煤化工)投资机会。

　　油价站上110美元/桶。3月以来，在俄乌紧张局势的推动下，国际油价继续大幅上涨，突破110美元/桶，创七年新高。截至3月3日，布伦特油价110美元/桶，较年初上涨40%。

　　近期俄乌局势仍是核心变量。俄罗斯是全球第二大产油国，2020年原油产量5.2亿吨，占全球12.6%；出口量2.6亿吨，占全球贸易量12.3%。在俄罗斯2.6亿吨原油出口中，53%出口欧洲，32%出口中国。近期俄乌冲突升级，欧美加大对俄罗斯制裁，加剧供应中断风险。

　　伊朗原油实质冲击相对有限。关注近期伊核协议谈判，我们认为伊朗原油的实质冲击相对有限。2018年11月，美国重启伊朗制裁以来，伊朗原油产量下滑83万桶/天，出口下降约147万桶/天。我们参考上一轮伊朗被解除制裁后(2015年7月)，伊朗原油产量经过一年半时间从285万桶/天提升至378万桶/天(增长近100万桶/天，约占全球总产量1%)。因此，我们认为若制裁解除，伊朗原油产量恢复需要一定时间，短期对原油市场的冲击有限。

　　OPEC+仍维持此前减产协议。3月2日，OPEC+会议决定，维持此前逐月增产40万桶/日的决议。OPEC认为当前的石油市场基本面和对其前景的共识表明市场平衡良好，当前油价波动不是由市场基本面变化引起的，而是由当前的地缘局势引起的。

　　投资建议。国际油价高位震荡，建议关注：

　　(1)勘探开采，中国海洋石油、中国石油。2021年，国内三桶油盈利已恢复至历史较好水平。而从估值看，截止3月3日，海外主要油气开采公司(埃克森美孚、雪佛龙、BP、道达尔)PB估值已修复至2014-2019年的平均水平，四大公司平均PB为1.68倍，超过2014-2019年平均1.4倍的水平。但中海油、中石油目前PB仅0.87倍，较2014-2019年平均1.1-1.3倍的PB估值仍有约20%-30%的差距。

　　(2)油服及设备，中海油服、杰瑞股份。油价上涨，我们预计全球上游勘探开采资本支出有望提升，从而推动油服行业盈利改善。根据中海油服援引的IHS报告，2020-2021年全球上游勘探开采资本支出仅约3000-3500亿美元，预计2022年全球上游资本支出同比增长24%，有望重回4000亿美元以上。

　　(3)非油路线化工龙头，卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升等。油价高位背景下，轻质化及煤化工产业的成本优势显现。

　　风险提示：原油价格趋势性回落；油气企业资本支出低于预期等。

（文章来源：海通证券）